8月铝产量下降 印证供改减产影响

据国家统计局周四(9月14日)公布的数据显示，中国8月原铝产量为264万吨，同比下滑3.7%，环比下滑1.9%，连续第二个月下滑，月产量为自2016年4月以来最低水平。而据另一数据源显示，8月全国电解铝产量环比下降1.42%，亦可印证电解铝产量确乎其事，电解铝减产情况正在有条不紊地进行。

产量既降 库存下降还远乎?铝板块将迎来第二波行情

据数据，9月14日国内七地库存合计164.1万吨，相比一周前仅增加0.1万吨，而周中9月11日，七地库存下降至160.9万吨，综合来看库存连涨势头已趋缓。此前市场一直对电解铝所谓的“高库存”现状较为担忧，我们反复强调过当前库存对应可用库存天数约15天，历史上看并不算太高。其次，由于看涨囤货，供给侧减产将铝水提前铸成铝锭等因素存在，铝库存出现反季节上升的短暂现象不太可能持续，产能缩减产量下降后，库存的下降将会来得很快，铝板块或将迎来由基本面催化的第二波行情。

从过剩到紧平衡 当下正处行业拐点之年

据数据，2011-2016年间电解铝或多或少都存在供过于求的情况，2015年由于供给增速高于需求增速，年度出现约75万吨的表观过剩量，四季度铝价跌至1万元/吨以下，几乎全行业亏损。铝的需求增速历来较为可观，未来2-3年内保持5-7%的增速概率也较大，行业供过于求的主要问题在于无序扩张。本次供给侧改革严打违规产能，将无疑勒住无序扩产的缰绳。据测算，18-19年国内电解铝行业供需缺口为19.29万吨、39.59万吨，行业格局将从过往的过剩局面转向紧平衡甚至供不应求。

新增合规产能成稀缺 关注带有产能增量的铝企

政策严控下合规产能无疑成为“香饽饽”，中国铝业拥有500万吨合规产能指标，其贵州华仁、中铝华润、广西华磊等新项目均在投建之中，云铝股份收购曲靖铝业后总产能将达到158万吨，此外还有昭通驰宏70万吨电解铝项目和鹤庆溢鑫21.04万吨项目待后续投产，产能弹性充分。