作为全球矿业领域的“一哥”，必和必拓的一举一动都受到市场的密切关注。8月22日，该公司公布了2017财年（2016.7.1-2017.6.30）经营情况报告，迅速引来众多金融机构和同行企业的围观。通过对该报告及相关公开发布资料的分析可以发现，目前必和必拓自身的经营管理调整已告一段落，杠杆率、生产成本、资本支出等指标均降至多年最低，而持有现金规模达到历史最高。同时，其对全球矿业市场的态度比以前更为乐观，长期看好铜、钢铁、钾等商品。以下，本文将从收入、利润、资产、负债以及产品产量、生产成本、资本支出、形势判断等八个方面，对2017财年必和必拓的经营情况进行简要分析。

1.营业收入增幅超过20%，铁矿仍是最大贡献

2017财年，必和必拓营业收入终结连续多年的下滑态势，较上一财年增加23.85%至382.85亿美元，其中去年下半年与今年上半年收入基本相当。从业务收入规模变化来看，油气业务略有减少（-0.32%），铜业务略有增加（1.04%），铁矿业务增加接近40%，煤炭业务增加超过65%。从业务收入占比来看，油气业务、铜业务有所下降（5个百分点左右），铁矿业务、煤炭业务小幅抬升。

2.利润增加超过170亿美元，铁矿贡献超过50%

2017财年，必和必拓税前利润大幅反弹至103.22亿美元，较上一财年增加超过170亿美元（上年亏损72.59亿美元），其中今年上半年利润较去年下半年有所减少（-11.6%）。从业务利润规模变化来看，油气业务、煤炭业务均实现扭亏转盈，而铜业务、铁矿业务利润均几乎翻番。从业务利润占比来看，铁矿业务贡献超过一半的利润，煤炭业务的利润贡献接近五分之一，而油气业务的利润贡献尚不到5%。

3.总资产规模略有萎缩，而净资产逆势增长5%

截止2017年6月30日，必和必拓总资产规模为1170.06亿美元，较上一财年末略有减少（-1.64%），但净资产规模同比增加近5%至627.26亿美元。从业务净资产规模变化来看，仅有铜业务略有增加（1.07%）外，油气业务、煤炭业务和铁矿业务净资产萎缩都在6%左右，而其他业务萎缩则超过10%。从业务净资产占比来看，铜业务占比首次超过30%，并超过油气成为第一大业务，铁矿业务占比仍维持在四分之一上下。

4.资产负债率降至46.4%，净债务率仅13.9%

截止2017年6月30日，必和必拓总负债规模为542.8亿美元，总额较上一财年末减少7.82%，总资产负债率降至46.39%。同期，该公司总债务规模下降16.33%至304.74亿美元，为近五年来最低；持有现金（包括等价物）增加37.15%至141.53亿美元，规模创有史以来最大。而得益于总债务缩减和持续现金增加，截止2017年6月30日，必和必拓的净债务规模降至163.21亿美元，为近十年最低，净债务率仅为13.95%。

5.多数产品产量均有减少，铁矿产量略有增加

2017财年，受Escondida罢工影响，必和必拓矿山铜（包括铜精矿、阴极铜）产量较上一财年减少16%至132.6万吨（其中归属该公司权益量为99.8万吨），为近十年来最低。同期，该公司油气（包括原油、天然气）、焦煤、动力煤产量均创多年新低，同比分别减少13.3%、6.98%和14.7%。在主要产品中，铁矿产量较上一财年略有增加（1.7%），镍产量增幅为5%，而锌产量增幅超过50%。

6.铜现金成本大幅降低，铁矿降至14美元/吨

2017财年，必和必拓旗下Escondida矿山铜现金生产成本较上一财年下降近17%至0.93美元/磅，为2012年以来最低，也是全球生产成本最低的大型铜矿山之一。同期，该公司位于西澳大利亚地区的铁矿石生产现金成本降至14.6美元/吨，但仍高于力拓、淡水河谷，甚至FMG。此外，2017财年必和必拓的石油、煤炭生产成本均有所反弹，且预计2018财年可能进一步抬升。

7.资本支出降至52.2亿美元，未来将逐步增长

2017财年，必和必拓在资本支出上继续收缩，总额较上一财年减少32.3%至52.2亿美元，其中包括12亿美元的维持生产支出和9.7亿美元的勘探支出。不过，该公司预计2018财年资本支出为69亿美元，其中增量部分包括Escondida矿维持生产支出增加、油气钻探支出增加，以及启动Spence铜矿延长服务年限项目的支出。此外，为了推动资本配置的进一步优化，必和必拓预计2019-2020年资本支出仍会继续增加，但总额不会超过80亿美元。

8.对铜、钢铁、钾等商品长期形势判断乐观

对涉及公司经营主要商品未来形势的判断，也是必和必拓2017财年经营报告中的重要内容之一。整体而言，该公司对天然气、钢铁、煤炭等商品短期前景看好，而对石油、铜、钾、钢铁、煤炭等商品长期形势判断更为乐观。具体来看：

（1）石油：全球石油市场中短期将保持基本均衡状态，但OPEC策略调整、美国供给及页岩油成本变化都将对市场形成冲击。长期市场较为积极，主要受到需求增长和自然资源减少的支撑。

（2）铜：矿山生产恢复以及废铜供应量增加，将逐步满足短期需求增长。不过，随着需求端额稳定增长，未来十年全球市场都将陷入短缺状态。此外，由于矿石品位下降、投入成本增加、水资源限制和优质待开发项目更加稀缺，都将支撑未来铜价维持在更高的水平。

（3）钢铁：预计2020年前，中国钢铁需都将保持年均1%的增速，而世界其他地区钢铁需求，也都将在停滞多年后继续保持复苏态势。长期来看，全球钢铁需求将保持温和增长，主要受到印度及其他人口众多的新兴市场增量需求的支撑。

（4）铁矿：目前从澳大利亚、巴西以及一些非传统供应地的铁矿石海运量都在增加。中长期来看，新增项目投产将会带来供给量激增，而生产率提升及技术瓶颈消除也将带来产量的增加，这些都将导致未来铁矿石成本曲线进一步扁平化。

（5）钾：目前全球钾肥需求已开始企稳，同时价格也已触底。不过，较高的产能利用率和新增绿地项目供给，短期内将抑制国际市场钾肥价格上涨。长期来看，预计全球钾肥年均需求增长在2-3%之间，且在未来5-10年间市场可能会出现供不应求。