2020年上半年，疫情冲击、全球央行大放水、贸易关系紧张、地缘政治升温、美国社会动荡等诸多因素影响，市场避险情绪高涨，避险黄金持续上涨;近期，因投资者寻求规避新型冠状病毒疫情带来的风险，各国央行纷纷推出强力刺激措施，以缓解其对经济的影响，现货黄金突破每盎司1800美元的技术关口，创下2011年9月以来的最高水平。2020年下半年，新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，避险资产仍有进一步上涨的趋势。

一、全球疫情持续恶化 暂无明显好转迹象

2020年上半年，新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点，全球疫情仍处于大爆发中。欧洲疫情已经进入疫情尾声;美国疫情失控，三季度或出现好转;巴西、印度、俄罗斯等新兴市场则延续欧美疫情趋势，正式进入大爆发期，特别是巴西和印度，成为当前阶段的核心风险点，亦可以说已经失控。后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，不排除在秋冬季再度恶化的可能。当然要重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。

整体来看，全球疫情持续弱化，二次疫情风险已经基本显现，市场风险情绪再度降温，避险需求将会推升避险黄金，故二次疫情的担忧则是黄金短期内上涨的直接动力。

二、超量化宽松政策将会持续 新一轮债务危机值得关注

自疫情爆发以来，美欧等主要央行均采取超宽松的货币政策，稳定市场情绪，提振消费者和企业信心，避免经济出现断崖式下跌。各央行陆续实施了大规模的货币宽松计划，包括普遍下调基准利率，大规模购债释放流动性，启动或扩大非常规货币政策，部分央行同时配合财政政策向企业提供信贷支持等等。政府方面，亦是采取超宽松的财政政策。

具体来看，美欧央行开启超宽松的货币政策，无限量的释放流动性，美联储不仅在3月底宣布将无限量按需购买美国国债和MBS，而且动用大量危机货币政策工具，直接向美国信用市场投入流动性。美联储资产负债表规模从疫情前的4万亿飙涨到当前的7.2万亿，涨幅达到80%，仍有进一步上涨的趋势。欧央行在降息空间有限的背景下，欧洲央行亦持续的释放流动性，欧洲央行的资产负债表规模亦从4.68万亿欧元涨至6.3万亿欧元。政府方面，美国政府和欧盟等均实施超宽松的财政政策，投放抗疫基金，美国2万亿财政刺激计划等。近期美国政府依然在筹划万亿的基建项目，欧盟则在推进7500亿欧元的经济复苏计划，而英国政府一般债务占GDP的比例已经达到100%以上，其他主要国家亦是加大经济刺激措施。超宽松的经济刺激，大幅度提升各国的财政赤字，使得政府债务负担飙升，而疫情冲击经济，企业停产或接近破产，政府税收收入大幅下降，故政府的收入支出失衡，债务负担或引发新一轮债务危机。

全球央行大放水仍然在持续，主要货币因供给大增而出现购买力大幅下降的贬值趋势，即使在黄金价值不变的情况下，这亦会增加黄金的价格。另外，未来新一轮债务危机风险较大，债务压力亦将助力黄金上涨。

三、经济深度衰退难以避免

受疫情冲击，IMF、世界银行和经合组织相继下调2020年全球经济预期。世界银行表示，疫情大流行产生的快速而巨大的冲击以及防控措施造成的经济停摆使世界经济陷入严重收缩，全球经济今年将收缩5.2%，这将是第二次世界大战以来程度最深的经济衰退;悲观情景预测全球经济今年收缩可能达8%。经合组织经济预测亦较为悲观，全球经济将出现6%的下降，如果出现第二波疫情，将下降7.6%。IMF则是连续两次下调全球经济增速预期，由于新冠病毒对消费的冲击大于最初的预期，将2020年全球经济增速预期再度下调为-4.9%。

疫情引发的严防严控冲击服务业和制造业，虽然5-6月份份数据有触底反弹的明显迹象，然全球疫情依然处于大爆发中，未出现明显的好转，经济复工复产陆续推进，但是表现不及预期，2020年全球GDP出现4.5%-5.5%的萎缩的可能性大。全球2020年经济将会陷入深度衰退中，美欧日经济的衰退幅度要大于全球经济衰退幅度，预计会出现6%-10%的负增长，中国经济亦大幅下滑，但是会录得2%-3%的正增长。新兴市场经济亦会大幅下降，印度经济因疫情失控将会出现3.5-4.5%的负增长，俄罗斯则会出现6%-8%的负增长，巴西因为疫情失控或出现10%以上的负增长。经济深度衰退背景下，避险黄金的市场偏好则大幅上升。