重点关注公司：2020 年Q2 以来国际原油价格先抑后扬，总体而言均价低于40 美元/桶，受地板价保护之影响，国内成品油市场运行良好，成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。此外，原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益，有望助力炼化企业Q2 业绩环比改善，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。

中石化方面，当油价低于80美元/桶时，发改委的成品油定价并未扣除加工利润，炼油热潮有望持续。销售公司拥有3万多个加油站，具有区域区位优势和较强的竞争力。未来，海外分拆上市有望带来价值重估。

作为涤纶长丝龙头企业，桐昆股份积极向上游延伸产业链，参与浙江石化炼化一体化项目(一期)已全面投产。初步形成了PX-PTA涤纶长丝精制的全产业链格局。产品的多样化有助于公司抵御周期性波动的风险，炼油化工项目的成本优势保证了公司强劲的盈利能力。作为涤纶长丝的龙头企业，涤纶长丝产销量多年居全国第一。公司计划2020年增加涤纶长丝产能50万吨。从长远来看，公司计划继续拓展聚酯及聚酯产业链，规划产能500万吨PTA和240万吨涤纶长丝。公司未来产销有望保持增长。

荣升石化作为PTA行业的龙头企业，PTA产能1350万吨，权益产能595万吨。公司上游拥有160万吨PX产能，下游拥有100万吨聚酯及聚酯产能。2019年底，浙江石化公司4000吨一期万吨炼化一体化项目已投产，公司打通了原油燃料油/石脑油px-pta聚酯全产业链。

浙江石化炼化项目具有明显的规模优势、配套设施优势和丰富的产品类型，不仅具有较强的盈利能力，而且有助于公司抵御周期性波动的风险。目前，公司积极推进浙江石化公司二期工程建设。未来，浙江石化将形成4000万吨炼油化工产能。规模优势有望进一步凸显，盈利能力进一步提升。

公司2000万吨炼油化工一体化项目恒力石化于2019年3月25日成功开启全流程，随后达到全生产状态。与2019年部分时段的贡献业绩相比，2020年炼化项目对全年业绩贡献较大。炼化项目的投产，使公司打通了炼制PX PTA聚酯的全产业链。产品多样化有助于抵御周期性波动的风险。考虑到炼化项目具有较强的竞争力，预计炼化项目将具有较强的盈利能力。同时，公司继续拓展产业链，推进150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能汽车丝绸项目。随着计划项目的投产，公司的产品种类和规模将不断扩大。

作为PTA行业的龙头企业，恒逸石化拥有1350万吨PTA产能和510万吨涤纶长丝产能。公司在规划宜生新材料PTA项目、新海宁、宜鹏等长丝项目的同时，积极向上游延伸产业链，建设文莱PMB 800万吨炼油化工项目，规划1400万吨/年炼油化工二期项目。目前，文莱800万吨炼油化工项目已生产出合格产品。公司将形成炼制PX-PTA聚酯全产业链格局。产业链整合和产品多元化有望增强公司抵御周期性波动风险的能力。随着炼化项目的增加，公司利润有望保持增长。

卫星石化是丙烯酸、酯行业的龙头企业，产业链整合程度较高。公司拥有丙烯酸48万吨，丙烯酸酯生产能力45万吨。上游拥有PDH产能90万吨，下游SAP产能9万吨，聚合物乳液产能21万吨。2019年初，公司已分别投产45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目，公司产销增长。此外，公司还完成了12万吨SAP三期工程的试生产，建设了36万级丙烯酸、酯一期工程，积极推进了200万吨50万吨乙烷裂解乙烯生产项目。项目建成投产后，公司将形成“双丙烯腈-丙烯酸酯及酯聚合物乳液/SAP”和“乙烯-聚乙烯/环氧乙烷/甲基乙二醇”双产业链格局。

东方盛虹，聚酯产能210万吨/年，2019年收购150万吨/年PTA资产和盛虹炼化(连云港)。目前，公司在建项目有港虹化纤20万吨长丝产能、红港石化240万吨PTA项目、1600万吨炼化一体化项目等。未来聚酯和PTA的产销将保持增长。炼化一体化项目原油加工能力1600万吨/年，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼化PX/meg pta涤纶长丝格局。全产业链模式有助于公司抵御周期性波动的风险。同时，炼化项目将成为未来业绩的强劲增长点。