摘要：招商分析称，河南对有色30%的限产超出了京津冀及周边地区“2+26+3”的范围。如果山东照此执行，被限产企业将多出2家，合计106万吨，减产30%算，减产产能增加31.8万吨。

近来，以铝为代表的有色板块表现抢眼。据数据，铝业龙头云铝三个月来涨幅达135%。

今日包括有色、新能源等在内的板块轮番拉升A股，但尾盘有色却突然大跌，盘中带领整个大盘翻绿，最终大盘微涨收盘。

今日沪指收盘报3379.49，涨3.07点，涨幅0.09%；深成指收盘报11043.61点，跌10.12点，跌幅0.09%；创业板报1884.48点，跌11.9点，跌幅0.63%。

期货市场上，今日沪铝涨超3%，沪锌、沪铅涨超2%。今年6月以来，沪铝价格上涨已经超过20%。

消息面上，华北多省市严厉限产政策出台，推动工业金属概念股飞涨。新能源汽车板块延续昨日涨势，并带动稀土板块上扬；午后，券商和保险等金融股轮番带动，拉动大盘上涨。但有色在尾盘突然翻绿，带领整个大盘下跌。

11日下午至12日上午，天津称今年采暖季钢铁产能限产将达50%；河南在采暖季将对黑色系、建材、有色、碳素、医药等实行限产，其中铝限产规模将达30%以上。

消息传出后，相关板块，尤其是有色板块出现普涨，常铝股份、电工合金、众源新材等个股涨停。云铝股份早盘带动电解铝涨，股价大幅拉升，方大碳素盘中拉升，助推资源股强势反弹。

限产或超预期

据新华社12日消息，根据天津市日前印发实施的《2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，今年采暖季天津将对钢铁、铸造、建材、焦化等重点行业实施错峰生产，钢铁产能限产50%，对涉及大宗原材料及产品运输的重点用车企业实施“一厂一策”错峰运输。

11日下午，河南省公布《河南省2017-2018年秋冬季工业企业错峰生产实施方案（征求意见稿）》。《征求意见稿》要求，从今年11月15日至明年3月15日，实施钢铁、焦化、铸造行业错峰生产；加大建材行业错峰生产力度，水泥、砖瓦窑、陶瓷、玻璃棉、岩棉、石膏板、耐材、珍珠岩等建材企业，全部实施停产；优化有色化工行业生产调控，在确保安全的前提下，电解铝、氧化铝企业限产30%以上；炭素企业根据污染物排放水平，实施停限产；有色再生行业熔铸工序，实施轮产；原料药生产医药企业和使用有机溶剂的农药企业的涉VOCs排放工序，实施停产。

河南公布的《征求意见稿》中对有色30%的限产超出了京津冀及周边地区“2+26+3”的范围，也超出市场预期。

招商有色认为，此消息的意义，一方面在于各省采暖季开启公布细则，随后将迎来各省细则出台。主要的一方面是涉及全省13家电解铝企业，这超出2+26+3城区范围，可以被解读为河南采暖季限产执行力度加大。如果山东照此执行，被限产的电解铝企业将多出2家，合计106万吨，减产30%算，减产产能增加31.8万吨。

具体梳理发现，河南增加的电解铝企业中，只有神火股份本部的生产线是在产的，其他均处于停产状态。神火本部电解铝厂总产能46万吨，在产33万吨，停产比例已经达到30%，因此，如果已经停产的产能可以算作减产产能，那么这对神火股份的生产没有影响。

招商有色认为，年内电解铝价格持续走高，是因为投资者对电解铝供给侧改革有信心，认为电解铝供需基本面将得以改善。9月15日是此轮电解铝违法违规产能专项整治行动第三阶段专项督查的截止日期。预计国内违规产能600万吨将在这之前全部停产到位。另外，采暖季减产也要求“2+26+3”范围内电解铝企业在11月15日之前停产到位。9月电解铝消费开始进入传统旺季。

随着电解铝停产增加，消费趋旺，电解铝库存去库存化将到。但根据测算，此次库存下降，是库存增幅下降，拐点或许要稍许等待9月下旬至10月中旬。

虽然今日有色尾盘走弱，但随着供给侧改革持续发力，分析师认为，电解铝有望持续景气。

平安证券认为，电解铝行业迎来严厉的调控，预计2017年电解铝有效开工率有望提升到80%以上，2018年供需格局进一步好转。尽管国内短期库存上升，但不会产生趋势性影响，铝价仍可高看。

平安证券认为，电解铝供给侧改革将扭转长期以来行业产能过剩较严重格局，上游电解铝话语权有望提高，行业价值链将出现由下游铝加工向电解铝生产转移，利好有成本及规模优势的上游企业以及上下游一体化企业，而对附加值低、市场竞争激烈的铝加工生产企业构成一定冲击。