6月30日，动力煤期权就要登陆郑商所。作为我国能源化工领域重要的期权品种，动力煤期权因其特殊的风险管理属性，上市后将与动力煤期货共同在促进我国煤炭和电力行业健康发展方面发挥积极作用。下文就对动力煤市场进行梳理，分别从上游煤矿和下游电厂的角度，结合当前情况来分析动力煤期权在产业风险管理中的应用。

A近期行情梳理

2020年以来，动力煤市场受到新冠疫情的影响，短短半年之内，供需关系发生多次改变。

春节过后，主产地在新冠疫情的影响下，供应无法及时恢复，而下游开始备货、等待开工，出现了供应短缺的局面，供小于求促使动力煤价格急速上涨半个月。

随后，在保供政策的指导下，产地复产加速，供应逐渐恢复，但下游需求迟迟未见起色，加之疫情进一步蔓延，进出口萎缩、原油暴跌，更加拖累国内需求，动力煤价格持续下跌两个月，现货CCI5500大卡价格从576元/吨下滑至469元/吨，跌幅达107元/吨。

进入5月，水力发电并未发力，再加上江浙一带特高压检修，外来电减少，沿海动力煤需求突然转好，但港口的调入数据受大秦线检修及内蒙古倒查25年等政策影响出现回落。在市场情绪转好的同时价格低位运行，刺激贸易商捂货惜售心理升温，动力煤价格开始跳涨。5月9—22日，仅仅13天时间，港口CCI5500大卡的价格从469元/吨攀升至543元/吨，涨幅达74元/吨，每天的平均涨幅超过7元/吨，这在历史上也是很少见到的。

临近6月，供需格局再次改变。大秦线于5月28日提前检修完毕，运量不再受到限制;全国两会也于5月28日结束;内蒙古煤管票即将重新领取，产量不再成为限制因素。虽然6月发的煤管票由于倒查25年影响，仍然按照核定产能发放，数量偏紧，但至少前半个月的票是够用的。因此，在6月上半月，国内供应有增量基本可以确定。数据显示，北港调入增量在20万吨/天以上。

进口煤仍处于严控状态，主力进口企业普遍反映受到影响，5月的进口数量大幅降低至2200万吨，预计6月难有提升，而7—8月，根据近两年的经验，在保供的环境下，对进口的管制可能略有放松。

需求方面，四川电网锦屏、复龙、宜宾三大特高压换流站年度检修工作于5月下旬圆满结束，同时水电也有所起色，沿海动力煤日耗逐渐回落。以六大电厂为例，从5月下旬的同比增长16%降至6月上半月的同比增长9%。与此同时，北方港锚地船舶数也从170多艘的高位下降至120艘。在下降的过程中，预报船舶数量一直维持在30多艘。如果港口需要维持当前的调出数量，那么锚地船会越来越少。可以预见，后期船舶数量会降至难以维持当前调出量的地步，港口累库速度势必加快。

总的来说，供应出现一个确定性的增长，而需求经过一轮补库后，有所回落。此外，沿海电厂日耗在特高压恢复正常之后，逐渐向往年均值水平靠拢。基本面从供应偏紧向略宽松转变，期现价格小幅回落。

6月中上旬，随着供应的增加和需求的回落，整体供应还是偏宽松的，现货价格处于弱稳状态。6月下旬开始，出现一些新的变化。其一，下游需求正式进入迎峰度夏时间段，整体发电量会抬升至相对偏高的位置，中下游库存补充到什么地步值得关注。而目前，北方港口和沿海电厂的库存仍处于相对中等甚至偏低水平。其二，水电进入正式发力阶段，水电等新能源发电的增量能否跟得上总用电量的增加值得关注。其三，临近月底，内蒙古将面临煤管票用完后被迫停产减产的窘境，月底能否申领额外的煤管票值得关注。其四，进口政策会不会因为迎峰度夏的高需求而出现松动、出口订单能否恢复值得关注。

B上游煤矿的期权保值方案

作为动力煤产业链的生产环节，上游煤炭开采企业原料开采成本相对固定，企业利润的多少主要取决于动力煤销售价格的高低。在稳定经营的生产理念下，企业往往利用动力煤期货工具，通过卖出套期保值的方式锁定生产利润。当动力煤价格下跌时，期货端的盈利能够抵补现货端的损失，而当动力煤价格上涨时，利用期货工具进行卖出套期保值，往往很难获取到超额收益。但是，在动力煤期权上市后，煤炭开采企业针对这一问题将有更多灵活的解决方案。