不仅仅是因为经济周期，也因为煤炭企业大部分都是国企，和地方政府有千丝万缕的关系, 地方政府为了就业以及GDP，不会让这些企业倒闭推出，没有退出，竞争就会进入死局，大家都不赚钱，但都不退出

同时也和煤炭行业，环保，以及火电能源各方面政策有很大关系，政策方向，时间都不可预测

二. 煤炭企业的一体化经营，对于周期有一定对冲作用，但作用不大

比如神华有铁路，港口，火电，煤化工能一定程度对冲煤价的下跌，但是影响依然很大

举个例子:

2015年神华煤炭分部营业收入1214.58亿，毛利润只有49.79亿， 2015年销售煤炭3.705亿吨

2018年神华煤炭分部营业收入2051.91亿, 毛利润有414亿, 2018年销售煤炭4.6亿吨

差距如此之大

三. 煤炭企业的生产成本差别很大

2019年神华的生产成本是每吨118.8元

2019年陕煤生产成本是每吨210.51元

2019年中煤生产成本是每吨221.99元

四.从电力结构，以及中国北方的生活情况来看，煤炭短时间不可能被替代

火电在电力结构中占72%, 同时在钢铁，水泥中都有使用，同时北方冬季还是需要取暖的，所有的地方都像北京一样用天然气是不现实的, 关键天然气还是高成本从国外进口的

新能源输出不稳定，成本高，即使推广也要有火电作为后备支撑力量

五. 煤炭火电企业每年都有大量的资本开支，关注资本开支的去向以及收益

六. 关注进口煤情况，进口煤2019年已经3亿吨了，中国2019年原煤产量为37.5亿吨，进口煤也成为了一支不可忽视的力量

两点建议:

观察行业惨淡时，煤炭企业的表现，选择有成本优势，有对冲优势的企业，在最惨的时候依然能赚钱，而不亏钱

煤炭不可替代，但的确是夕阳产业，夕阳无限好，只是近黄昏，股息虽然不错，建议大家配置不要超过5%， 最多不超过10%的仓位