在乐观情绪发酵下，近期有色金属板块轮番拉涨，展现出一片欣欣向荣的景象。当前，沪铜已触及16个月高位，站上50000元/吨关口;沪铝延续强势攀升态势，铝价回归至14000元/吨线上;沪锌近两日强势补涨，突破17000元/吨关口。

锌价强势补涨，后继上行乏力?

继周三强势拉涨后，周四盘中沪锌主力2008合约最高升至17650元/吨，创下2月7日以来新高，日盘收报17540元/吨，涨幅达4.37%，稳据当日涨势“C位”。

消息显示，7月3日泰克资源旗下红狗锌矿(Red Dog)装运港口的一艘驳船的装卸臂发生故障。受此影响，红狗矿发运期推迟。预计7天后一艘驳船可开始发运，另一艘驳船需4周时间维修。据了解，2019年红狗矿锌矿和铅矿产量分别55.3万吨和10.3万吨，预计2020年分别为50万—53.5万吨和9.5万—10万吨。海外主要发运至韩国和欧洲国家。中信期货有色研究员表示，在红狗矿发运推迟的催化下，内外锌价均强势突破重要压力位，分别突破17000元/吨和2100美元/吨关口。

金瑞期货研究员曾童告诉期货日报记者，锌价突然大涨的主要原因是海外锌矿复产再生波折，除了矿山发运出现问题，叠加疫情危机再起，令市场对于锌矿恢复的节奏有所担忧，从而引发市场对于锌平衡结果彻底扭转的预期。

除了消息面的推动，近期锌价大涨也与宏观情绪回暖有关。”国信期货有色研究团队认为，在美国就业数据好于预期以及A股大幅上涨带动下，资本市场风险偏好大幅回温，与宏观正相关的的品种皆有所反弹。同时，近期国内基建政策也在提振市场信心。7月8日，国家发改委、财政部、住建部、交通运输部等12部门发布《关于支持民营企业参与交通基础设施建设发展的实施意见》。该团队表示，由于今年疫情对经济的影响极大，在出口、消费皆受冲击的背景下，政策面对提振基建兜底经济的方向明确，锌作为有色金属中与基建最为相关的品种，受益良多。

综合而言，中信期货有色团队研究分析表示，由于宏观氛围回暖，市场风险偏好提升，在锌矿发运推迟消息的刺激下，锌短期供需改善驱动，加上资金面的良好配合，令近日锌价出现强势上涨。

其认为，在强基建和稳房产的驱动下，现阶段国内消费表现仍相对可观，南方水涝对需求暂时有所限制，而欧美等国刺激政策强劲，海外消费将渐进恢复。同时锌冶炼端开工继续受限，进口锌流入放缓，下游刚性补库需求延续，国内锌锭库存去化趋势未改。因此，目前在资金良好配合下，预计短期偏强格局仍将延续。但中期来看，锌矿供应回升预期升温，在供需边际转弱下，锌价预计将转为振荡态势。

从中周期的角度来看，曾童认为，上半年锌累库兑现，下半年全球市场格局仅为略有过剩，锌市场供需格局的矛盾并不强烈，预计近期锌价核心运行区域为1950—2200美元/吨。消费方面，从侧面观察基建，不管是资金审批还是项目落地数量均保持较为良好的节奏，下半年锌消费在基建的支撑下将保持现有的增长水平;供应方面，通过对三季度国内炼厂生产的调研，发现Q3冶炼产出少于市场预期，或令三季度锌市场保持平稳的去库水平，从而为消费季节回归后的进口需求埋下伏笔。

从长期来看，国信期货有色团队认为，锌市基本面预期面临重新修正。2020年因疫情对矿端影响较为显著，据可统计口径，目前海外集团矿山已产生接近40万吨的减量，同时因疫情冲击现金流，部分投资计划搁浅，而锌价低位缺乏利润驱动，部分新建扩建矿山延后投产时间。该团队预计，2020年锌市将重回紧平衡的状态，而此前预估的锌矿大幅过剩恐推延至明年以后，这表示当前锌定价需要市场修正。

但从短期来看，该团队认为锌市暂未发现行情彻底逆转的理由，后市有冲高回落的风险。主要原因在于锌市目前进入传统消费淡季，同时上游供给压力随着国内外矿山的修复在上升，加工费在7月上浮以及冶炼厂库存恢复至正常水平也表明了原矿端正在宽松。因此，短期内锌价继续冲高的动能不足，而宏观的不确定性可能放大锌价的波动率，建议多看少动、控制风险。